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Por Michael Every de Rabobank

Ayer estuvo tranquilo en términos de datos pero una vez más significativo en términos de la dinámica Rusia-Ucrania. Para los optimistas, la reunión entre los presidentes Putin y Macron resultó en que el primero dijera que las sugerencias del segundo frente a las demandas de seguridad de Rusia eran “útiles”, y que algunas de ellas “podrían convertirse en parte de la base de nuestros próximos pasos”. ”. Todavía no sabemos cuáles son, pero Macron intentará explicárselos hoy al presidente ucraniano Zelenskiy.

Más pesimista se mostró Putin: dejando claro que no ve a la OTAN como una alianza defensiva (“Pregúntele a los ciudadanos de muchos países – Irak, Libia, Afganistán.”); si la OTAN permite que Ucrania se una e intenta retomar Crimea, significa una guerra nuclear; y citando una grosera cancioncilla rusa sobre la necrofilia(!) con respecto a Ucrania – “Te puede gustar o no, pero tienes que aguantar, mi belleza”. Algunos también se preguntan si Putin está tratando de dividir a la OTAN al halagar el papel de Macron y su postura moderada en relación con la más agresiva de Biden.

También hay malos augurios en que ni Putin ni el canciller Lavrov asistirán a la Conferencia de Seguridad de Munich del 18 al 20 de febrero de este año, lo que suele hacer uno de ellos; que se espera que el suelo al norte de Kiev haya congelado su fin de semana, Si eso es parte de la ecuación de cualquiera; y el presidente Biden, que cree que sí, les dijo a todos los estadounidenses que abandonaran Ucrania, como “No me gustaría que quedaran atrapados en el fuego cruzado en caso de que Rusia invada”.

Eso fue justo antes de su reunión con el canciller alemán Scholz, quien prometió la unidad occidental. Sin embargo, en su conferencia de prensa conjunta, el presidente Biden afirmó que si Rusia invade, el oleoducto NordStream 2 estará terminado: el canciller se negó incluso a nombre el proyecto y se negó a comprometerse a terminarlo. CNN también informa que el presidente Zelenskiy se ha negado a ver al ministro de Relaciones Exteriores de Alemania, Baerbock, debido a su enojo por la postura de Alemania sobre el gas ruso. La UE todavía está analizando las sanciones que está dispuesta a aplicar, pero sin el respaldo de Alemania, ¿cuáles serán?

De hecho, Wolfgang Munchau de Eurointelligence publicó ayer un informe, ‘Las dos Alemanias’en el que argumenta que no sólo Berlín no sancionar a NordStream 2 independientemente de la acción rusa, pero que en el escenario de que Rusia ataque a un miembro de la OTAN, Berlín también negar activar la cláusula de defensa colectiva del artículo 5, e incluso podría cuadra en el Consejo del Atlántico Norte, obstaculizando la capacidad de acción de la OTAN. Estas son acusaciones explosivas que socavan los cimientos de la alianza occidental si son ciertas.

Al menos, las condiciones climáticas por sí solas nos dicen que todo este vaivén diplomático y poco diplomático y la terrible incertidumbre no pueden continuar mucho más tiempo antes de que se cierre la ventana para la acción: esa opción binaria para Putin, y muchas opciones de mercado subyacentes, se activarán o no. .

Un bienvenido paso atrás del riesgo de una guerra caliente es el de la guerra comercial, y las noticias del comercio mundial se refieren tanto a la disminución como al aumento de las tensiones. EE. UU. y Japón llegaron a un acuerdo para eliminar los aranceles al acero de la era Trump, lo que tiene sentido ahora que ambos están juntos en el Quad.

Sin embargo, Bloomberg dice “La paciencia de EE. UU. con China se agota debido a que no se cumplen las promesas del acuerdo comercial”, y señaló que, si bien EE. UU. aún no tiene datos comerciales de diciembre y 2021 (ya están disponibles), está claro que China no cumplió con los términos del acuerdo comercial de la Fase Uno. (Lo que nunca esperábamos). Es probable que llegue en alrededor del 60% de lo que prometió. La pregunta clave es qué hace Estados Unidos al respecto.

  • Hablar de un nuevo trato cuando el último no se cumplió exuda debilidad.

  • Reducir los aranceles también parece débil, y ni siquiera hará mucho sobre la inflación dado el poder de mercado concentrado de las grandes empresas que no necesariamente transferirán los ahorros.

  • No hacer nada después de quejarse amargamente es parecer impotente.

  • Aumentar aún más los aranceles le daría al mercado un ataque al corazón –“por el trumpismo”– a pesar de que las economías de EE. UU. y China se están ajustando a los aranceles existentes que antes eran impensables para los economistas.

Hay un eco de la situación de Ucrania aquí. La dinámica actual se considera inaceptable, pero también lo es retirarse, no hacer nada y, sin embargo, la escalada solo empeora las cosas. Y qué es ¿la resolución? Siempre es fácil decir “desescalar”; pero claramente alguien tiene que aceptar una pérdida de suma cero. Aunque los economistas argumentan que el comercio es siempre un juego de suma positiva, claramente no lo es a veces, y atraviesa directamente la geopolítica en una crisis, como vemos ahora.

Mientras tanto, el mercado sigue hablando sobre el número creciente de aumentos de tasas que podemos esperar ver por parte de la Fed, el BOE, el BOC e incluso el BCE (y este último potencialmente este año, a los ojos de un miembro del Consejo de Gobierno). ). El momento no es propicio, y la curva US2s-10s en solo 61 pb ya está donde estaba a mediados de 2005, tres años antes de la crisis financiera mundial, y a fines de 2017, dos años antes de que la Fed se diera cuenta de que había hecho lo último en una larga lista de errores de política. Podemos esperar que sea el más suave de los dos episodios que refleja esta curva de tendencia.

Uno también duda de que tengamos tres años, dos años o incluso un año antes de que se realice el próximo punto de inflexión/reconocimiento del error de política.

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