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Extraído de Credit Bubble Bulletin de Doug Noland (énfasis nuestro),

Las burbujas se sostienen solo con cantidades cada vez mayores de crédito.

Las Burbujas más perniciosas son aquellas alimentadas por “dinero”: instrumentos de crédito percibidos como seguros y líquidos.

Las burbujas son mecanismos de redistribución y destrucción de la riqueza.

El deterioro estructural causado por el exceso de burbujas aumenta durante la vida útil de la barrera.

El dolor y la dislocación desatados durante el busto son proporcionales a los excesos del boom precedente.

Aunque estamos en aguas desconocidas en lo que respecta a la Dinámica de burbujas global, sugeriré que los riesgos geopolíticos se expanden exponencialmente con el tiempo.

Mi tesis sostiene que 2022 es un año crucial para un período histórico de burbujas de varias décadas. En múltiples frentes, las cosas han llegado a un punto crítico. Hoy, más que nunca, el contexto histórico es invaluable para dar sentido a los desarrollos actuales, al mismo tiempo que reconoce la dinámica detrás del desarrollo de la inestabilidad, la agitación y la dinámica de crisis.

Después del exceso maníaco de 1999, pensé que la burbuja había estallado en 2000. Tuve que cambiar de rumbo en 2002, advirtiendo que las políticas reflacionarias de la Reserva Federal estaban desatando una “burbuja financiera hipotecaria”. La “Moneyness of Credit” (la transformación de billones de préstamos riesgosos en valores AAA percibidos como seguros y líquidos) fue fundamental, en ese momento, en los excesos de crédito e intermediación de riesgos sin precedentes.

Pensé que la burbuja había estallado en 2008. Invertí el rumbo (nuevamente) en 2009, advirtiendo sobre el desarrollo de una “burbuja financiera gubernamental global”: el “abuelo de todas las burbujas”. La llamada “Gran Crisis Financiera” (GFC) encubrió una peligrosa –y fatídica– escalada del inflacionismo gubernamental.

Temía que QE, la inflación al por mayor del crédito del banco central, resultara ser una pendiente resbaladiza. En los mercados, la coerción de los ahorradores por parte de Bernanke en los mercados de riesgo creó una dinámica por la cual los mercados se volverían más integrales a las condiciones financieras del sistema, la riqueza percibida y el desempeño económico. Me preocupaba una dinámica de “dinero de los activos de riesgo” que dejaría a la Reserva Federal atrapada en la liquidez del mercado y las operaciones de respaldo de precios, lo que cristalizaría la ya peligrosa percepción errónea del mercado de que los valores implican un riesgo mínimo. Los precios de las acciones siempre suben con el tiempo, con corrientes descendentes ocasionales que seguramente inducirán medidas reflacionarias de la Reserva Federal.

Si bien los recuerdos se han desvanecido, las consecuencias de la burbuja financiera hipotecaria fueron horribles, imponiendo un alto costo en nuestro bienestar social. Desde mi perspectiva analítica, la burbuja financiera gubernamental global creó un nivel de riesgo completamente nuevo. Por un lado, desató fuerzas inflacionarias caprichosas a nivel mundial. Es importante destacar que el custodio de la moneda inversa del mundo sucumbiendo al inflacionismo de rango (crédito del banco central y deuda del gobierno) liberó a las naciones en todas partes para hacer lo mismo.

Las medidas de reflación posteriores a la GFC abrieron las compuertas monetarias. No veo cómo se sostiene la increíble Burbuja de China sin la QE de EE. UU., los déficits federales masivos y el exceso continuo de la Burbuja. Las tenencias de reservas internacionales de China se inflaron de alrededor de $ 200 mil millones a $ 1,5 TN durante el período de la burbuja financiera hipotecaria, solo para luego aumentar parabólicamente a un máximo de $ 4,0 TN en 2014 (cuando la Reserva Federal aumentó QE2). Reservas masivas, con excedentes comerciales enormes e interminables con los EE. UU., permitieron a China inflar imprudentemente el crédito sin el riesgo tradicional de inestabilidad monetaria.

Durante el ascenso de una Burbuja, las percepciones sostienen que el pastel se hace más grande. Prevalecen las fuerzas de la cooperación, la coordinación y la integración. Pero eventualmente, la realidad de las desigualdades de riqueza se desenmascara. El estancamiento y el miedo a un pastel que se marchita fomentan la animosidad, la desintegración y el conflicto.

China no se vuelve tan poderosa (financiera, económica, militar y geopolíticamente) sin la prolongada burbuja estadounidense (y luego global).

Para los acalorados rivales de hoy, los días de cooperación han terminado. El enemigo de mi enemigo es mi amigo.

Hostil a un orden global estadounidense que considera profundamente injusto y contrario a sus intereses, Rusia está jubilosa por la oportunidad de asociarse estrechamente con un Beijing de ideas afines. Rusia obtiene la seguridad de un vasto mercado para sus recursos energéticos fuera de la influencia de EE. UU., mientras que una alianza militar crea la oposición más poderosa al dominio global de EE. UU. en décadas. Sin su asociación armoniosa con Xi, Putin no se arriesga a adoptar un enfoque de confrontación con Ucrania, Estados Unidos y la OTAN. ¿Estados Unidos y sus aliados empantanados en una guerra en Europa podrían envalentonar las aspiraciones de Beijing en Taiwán?

El presidente Biden cree que Putin ha “tomado la decisión” de invadir Ucrania. La situación en el este de Ucrania se está deteriorando rápidamente. La explosión de un automóvil en un edificio del gobierno. Gasoductos bombardeados. Imágenes satelitales que muestran un agresivo posicionamiento militar ruso a lo largo de la frontera con Ucrania, en Rusia, Bielorrusia y Crimea. Separatistas respaldados por Rusia que anuncian planes para evacuar a mujeres y niños a Rusia. Ciberataques agresivos.

Si bien la administración enfatiza que no es demasiado tarde para la diplomacia, la situación parece cada vez más grave. La inteligencia estadounidense cree que Rusia ahora está ejecutando su plan de ataques y provocaciones de “bandera falsa” (es decir, acusaciones de genocidio ucraniano) que usará como justificación para una invasión. “Casi la mitad de las fuerzas rusas que rodean Ucrania están en posición de ataque”. Secretario de Defensa Lloyd Austin: “No creo que sea un farol”.

Los acontecimientos de la burbuja china de esta semana no fueron menos siniestros. Un titular de Bloomberg del viernes: “La crisis en la industria inmobiliaria de China se profundiza sin un final a la vista”. Y el jueves: “Los constructores de China pierden más plazos ya que Yango no paga los cupones”. “Los bonos chinos de alto rendimiento en dólares caen entre 1 y 3 centavos por dólar el jueves…, encaminándolos a un cuarto día de caídas”. No se puede exagerar la importancia del colapso espectacular en curso de la industria de desarrolladores masiva (y enormemente apalancada) de China.

Desde la burbuja “tecnológica” de los noventa hasta la gran burbuja “financiera hipotecaria” y la increíblemente colosal e histórica burbuja “financiera gubernamental global”. La inflación de burbujas no solo llegó a todos los rincones y grietas del panorama mundial. El exceso salvaje fue a la base misma de las finanzas globales: el crédito del banco central y la deuda del gobierno. Eso es todo. Acercándose al final del camino. Esta vez no hay Bubble en ciernes esperando heroicamente para salvar el día.

Además, la cantidad de inflación monetaria necesaria para sostener las burbujas financieras y económicas envejecidas ha alimentado dinámicas inflacionarias peligrosas. La Fed y la comunidad mundial de bancos centrales se ven obligadas a actuar, con el endurecimiento de las finanzas necesario para controlar la inflación, lo que pone en peligro a innumerables burbujas. Hoy existe una fragilidad aguda en todas las finanzas globales. El “dinero” y el crédito se han degradado severamente. Las manías financieras y el apalancamiento especulativo han desestabilizado los mercados y las economías prácticamente en todos los ámbitos. Grandes desigualdades han desestabilizado las sociedades y las relaciones internacionales.

En resumen, el orden global existente parece estar a un serio catalizador de distancia de un megaterremoto.

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