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Como dice el viejo adagio (para aquellos que han estado operando durante más de los últimos 12 años de habilitación del país de fantasía del banco central, “El crédito anticipa, las acciones confirman”.

Crédito y acciones desvinculados en el tercer trimestre de 2014 cuando la Fed (bajo Yellen) emitió una política normalización planes…

Crédito y acciones desvinculados en el cuarto trimestre de 2017 cuando la Fed (bajo Yellen) se embarcó en el balance normalización

Y ahora, desde que la Fed empezó a hablar de normalización y lo aceleró con el Powell Pivot, los mercados de crédito y de acciones se han desacoplado dramáticamente una vez más

El problema en cuestión, sin embargo, es que esta vez es ‘diferente’…

Lo que significa que no será tan fácil reducir la velocidad, retirarse de la normalización, moderar la rabieta como lo fue en 2015 y 2018.

Tal vez sea esa comprensión de que el crédito se está “anticipando” (y la equidad aún debe “confirmar”)

Como informa el FT, Viktor Hjort, director global de estrategia crediticia de BNP Paribas. dijo que cree el ciclo crediticio ha cambiado, lo que significa que el contexto económico positivo ya no beneficiará a los inversores en bonos corporativos.

“El mercado está mucho más nervioso que a principios de año”, advirtió Hjort, ya que los inversores se precipitan en los mercados de derivados para cubrir sus carteras de crédito…

“Señala que más personas están reduciendo el riesgo y agregando coberturas”, dijo Calvin Vinitwatanakhun, estratega de Citi.

En otra señal de pesimismo, los fondos que compran bonos de alto rendimiento de EE. UU. han sufrido salidas durante cuatro semanas consecutivas, con retiros en lo que va del año de cerca de 11.000 millones de dólares.

Y finalmente, quizás la prueba de fuego más notable del mercado, El FT informa ese Ion Analytic retiró un acuerdo de bonos del mercado en enero citando condiciones de mercado volátiles, según personas familiarizadas con el acuerdo, lo que destaca la sensación de nerviosismo en el mercado.

“No vemos eso muy a menudo”, dijo un inversionista de crédito que había sido informado sobre el trato.

“Es una señal de que el dinero que se desperdicia buscando cosas para comprar es bajo”.

Todo lo cual establece el bastante potencial siniestro para un ciclo fatal de ventas viciosas impulsadas por clases de activos cruzados ya que la señal actual del crédito impulsa al accionista marginal a vender (en un mercado de valores cada vez más ilíquido), lo que, dadas las cantidades récord de deuda corporativa, conducirá a una liquidación acelerada del crédito a medida que los diferenciales se ajusten a los valores de las acciones (activos) que son considerablemente más bajos que el estado de nirvana inflado por la hoja de balance de la Fed por el cual todavía tienen un precio actual.

Y una vez que el crédito comienza a acelerarse a un precio más bajo (mayor en el diferencial), puede empeorar rápidamente en el otro extremo del balance general…

Lo que solo se detendría, como lo hizo en un centavo en 2020, si la Fed retrocediera y pusiera a los que toman riesgos del mundo de nuevo sobre sus hombros (pero ¿recuerdan el mandato de inflación?).

Y tenga en cuenta que si el crédito está anticipando correctamente un aumento en la volatilidad de la renta variable (a un VIX de alrededor de 40 actualmente), estamos hablando de que el S&P cae a alrededor de 4.100.

Hay, sin embargo, un lado positivo potencial… o aceleración en esta cascada potencial.

Como señaló recientemente Marko Kolanovic de JPMorgan, el interés corto en los dos mayores ETF de crédito, HYG y LQD, se ha elevado desde marzo pasado…

Lo cual, si bien proporciona algo de amortiguación para el colapso actual, puede ser suficiente munición para un pequeño apretón (rebote de gato muerto) para salvar el día.

Sin embargo, antes de que los comerciantes se hagan ilusiones, recuerde las sabias palabras de Charlie McElligott de Nomura, quien advierte que hay un “límite” general en las acciones, donde la Fed está vendiendo en corto las opciones de compra / alcistas porque cada vez que las acciones de los EE. UU. suben sustancialmente más alto, el FCI de los EE. UU. ” mensajería.

El Powell Put está muerto… y el crédito lo sabe.

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