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Con los mercados en caída libre (al menos hasta el furioso revés del mediodía cuando como señalamos anteriormente, bitcoin se disparó más alto a medida que las probabilidades de aumento de tasas cayeron)…

… la única pregunta que hacen los comerciantes en pánico es “es esto finalmente el fondo “.

Un lugar donde buscamos una respuesta es en la última nota de Prime Brokers de JPMorgan titulada acertadamente “Ya llegamos”, en el que el banco admite que, contrariamente a la convicción del predicador pernabullish de JPM, Marko Kolanovic, “las señales no son tan claras”.

Extraemos de la siguiente nota:

Dada la cantidad de MTD que han vendido los mercados de acciones de los EE. UU., ¿estamos viendo signos de comportamiento de aversión al riesgo, es decir, capitulación, lo que podría sugerir que nos espera un rebote? En breve, la respuesta es “no realmente”, al menos a través de los datos de HF que rastreamos. Esto nos deja con una configuración diferente a la que estábamos señalando a principios y mediados de diciembre, cuando hubo señales más claras de aversión al riesgo.

Sin embargo, antes de resumir los puntos clave sobre los flujos y el posicionamiento, hasta cierto punto, la reciente venta masiva de índices amplios podría no ser demasiado sorprendente, dado lo desafiantes que han sido las cosas para muchas acciones en los últimos meses. Como señalamos hace aproximadamente un mes, los factores “arriesgados” se vendieron con fuerza en el segundo semestre de 2021 y el hecho de que el S&P 500 no haya visto una caída mayor hizo que el episodio reciente fuera bastante anómalo en comparación con otras caídas durante los 20 años anteriores.

Por lo tanto, sugerimos que es posible que necesitemos ver una mayor reducción del S&P antes de que algunas de las acciones más riesgosas del mercado tengan un repunte más sustancial… tal vez estemos viendo que esta configuración comienza a desarrollarse.

Volviendo a los flujos recientes y los cambios de posicionamiento, aquí hay algunas cosas que destacamos en función de los datos de HF que rastreamos:

  1. Flujos: hemos visto principalmente compras netas en las últimas 4 semanas, ya que las adiciones de posiciones largas han superado a las posiciones cortas.

    Los flujos netos globales de 4 semanas son en realidad bastante positivos (dado que últimamente se han incrementado las compras en EMEA y APAC), lo cual es algo inusual.

    Además, los flujos netos de 1 semana en América del Norte se han reducido a niveles neutrales y aún no se han vuelto muy negativos (es decir, -2z), que es algo que vimos varias veces alrededor de mínimos en 2021.
  2. Cambios en la exposición (es decir, exposiciones nocionales, en lugar de apalancamiento): A nivel mundial, ha habido poca disminución en la exposición bruta o neta para la mayoría de las estrategias.

    Sin embargo, las exposiciones netas y brutas de Equity L/S en América del Norte son una excepción, ya que la exposición bruta ha bajado un 16 % desde los máximos de mediados de noviembre, mientras que la exposición neta ha bajado un 21 % desde los máximos de mediados de noviembre.

    Si bien no es de la misma magnitud que vimos en el 1T20 o en el 1T16, la disminución reciente en las exposiciones nocionales es relativamente similar a la que vimos en el 4T18. Sin embargo, dado que el rendimiento de las operaciones largas y cortas Eq L/S en América del Norte es de -14 % a -15 % desde mediados de noviembre, la mayor parte de la reducción en el valor bruto podría reflejar caídas a precios de mercado, mientras que la mayor disminución en net sugiere ventas netas (algo que vimos entre estos fondos desde mediados de noviembre hasta mediados de diciembre, pero menos recientemente).
  3. Aprovechar: A diferencia de principios de diciembre, tenemos no ha visto una disminución significativa en el apalancamiento neto más recientemente, que históricamente ha sido un buen indicador táctico. El apalancamiento neto de renta variable global L/S es relativamente bajo en comparación con los últimos 12 meses (10.º % de mosaico), pero podría decirse que aún se encuentra en la mitad de su rango desde enero de 2020 y en el 72.º % de mosaico desde 2017.

    Cuando observamos el apalancamiento bruto, sigue siendo relativamente alto y ha aumentado un poco en las últimas semanas.

El desempeño entre los HF continúa contando una historia familiar: Los fondos de acciones L/S han tenido problemas ya que los largos han bajado significativamente (los largos Tech y HC han bajado ~15% desde el comienzo de noviembre), pero los diferenciales largos-cortos han sido más laterales. Sin embargo, entre Multi-Strats y Quants, el rendimiento general ha tenido mejores resultados ya que los cortos proporcionan un amortiguador; la mayoría de los sectores han tenido diferenciales largos-cortos positivos en los últimos meses entre Equity Quants y Multi-Strats.

Hay mucho más en el informe completo disponible para sustitutos profesionales.

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