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La sólida publicación de las NFP de la semana pasada, junto con el BoE y el BCE uniéndose al pivote agresivo de la Fed, ha provocado una lucha de pánico en el mercado de bonos para cotizar lo impensable.

Las tasas de interés a corto plazo están descontando 5 aumentos de tasas este año (y un 25 % de probabilidad de un sexto), así como un 30 % de probabilidad de que la Fed sorprenda en marzo con un alza de 50 pb…

Se espera que el Banco de Inglaterra suba 5 veces más para noviembre de 2022 y las tasas europeas ven un 75% de probabilidad de 5 aumentos de tasas por parte del BCE este año.

Estos son giros dramáticos de hace solo unos meses, y cada clase de activos está aceptando la comprensión de que los bancos centrales están hablando en serio esta vez (por ahora).

De hecho, como señala Cecilia Mariotti de Goldman Sachs en su última nota de investigación estratégica, nuestra “política monetaria” RAI PC2 está señalando la fijación de precios más agresiva en todos los activos registrada (fuera del shock del COVID-19)…

Sin embargo, Mariotti señala que si bien las acciones han estado más bajo presión, se trata principalmente de bolsas de mayor duración y crecimiento del mercado que han sufrido – el valor ha tenido un rendimiento superior y los cíclicos son planos frente a los defensivos.

El El nivel actual de extrema estrechez monetaria esperado por el mercado es el mismo que se descontó en 2014 y 2018 – durante las cuales en ambas ocasiones la Fed dio un vuelco y revirtió su postura agresiva (en interés de la ‘estabilidad financiera’)…

La diferencia es que tenían espacio entonces porque el ‘crecimiento global’ todavía era positivo. (y obviamente la inflación bajo control).

Sin embargo, esta vez el crecimiento ya es negativo y está disminuyendo…

Como concluye Goldman:

Creemos los mercados han entrado en un régimen en el que la política monetaria ya no respaldará la renta variable (y los activos de riesgo en general)y aunque una gran parte del cambio de línea dura probablemente haya sido valorado por las acciones, cualquier repunte a partir de aquí tienen que ser apoyados por la mejora de las expectativas de crecimiento

… y hay poco en el horizonte que haga que eso parezca probable, ya que Washington está sumido en un estancamiento en las elecciones intermedias.

De hecho, como BofA señaló recientementesu modelo EPS global predice una desaceleración del 40 % el verano pasado al 0-10 % para el verano (con un 40% de probabilidad de que el crecimiento global de EPS sea negativo en el segundo semestre)…

Lo que no le da a las acciones ningún espacio para la autocomplacencia de que cualquier rebote no sea para vender.

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