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Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron hasta 1,96% el martes, el más alto desde noviembre de 2019. Los rendimientos de referencia de Australia se dispararon 13 puntos básicos, mientras que el equivalente de Japón se acercó a un nivel que el banco central ha indicado que defenderá.

La acción del precio desde el comienzo del año respalda una narrativa que los flujos de cobertura de convexidad han estado ausentes hasta ahora.

Eso tiene sentido, dado que el aumento de los rendimientos se basa en un sólido contexto macroeconómico y un pivote agresivo del banco central.

Pero, como señala Ed Bolingbroke de Bloomberg, esto podría estar a punto de cambiar con rendimientos de 10 años en 1.95% – un nivel en el que los fondos de bonos hipotecarios se verían obligados a vender bonos del Tesoro para proteger sus carteras contra los efectos del aumento de los rendimientos, según los estrategas.

Eso es según Citi, quien en una nota de cierre el viernes señaló que su mesa de negociación vio “no hay huellas dactilares sólidas de pagos relacionados con la convexidad hoy, pero sospechan que una brecha del 1,95% en 10 podría estimular algunos.

Para que surjan huellas dactilares de convexidad, vigile los diferenciales de intercambio de dólares.

Cualquier ampliación en caso de que los rendimientos del Tesoro sigan subiendo sería una buena señal de flujos de pago relacionados con la cobertura de convexidad.

Mientras tanto, un coro cada vez más agresivo de banqueros centrales de Europa a Nueva Zelanda está acumulando presión de venta diaria sobre los bonos globales.

Los comerciantes de swaps valoran alrededor de un 30% de probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en medio punto porcentual en marzo, y más de cinco cuartos de punto este año.

Citigroup espera que los rendimientos de EE. UU. superen pronto el nivel psicológico del 2,0 % que se sigue de cerca mientras la Reserva Federal lucha contra la inflación más alta desde la década de 1980, con Matthews International Capital Management apuntando a un movimiento hacia el 2,5%.

“Es solo cuestión de tiempo: no veo ningún favor para los bonos del Tesoro, especialmente con el pivote de línea dura sincronizado de los bancos centrales como el BCE que se une al coro de la Fed”, dijo Vishnu Varathan, jefe de economía y estrategia. en Mizuho Bank, que prevé rendimientos del 2,5%.

JPMorgan Asset Management es el más bajista (por ahora), advirtiendo que el el índice de referencia de bonos globales podría alcanzar hasta un 3% este año.

Sospechamos que la tasa final para este ciclo de alzas será considerablemente más baja de lo esperado y los bajistas que esperan una salida del 3% a 10 años pueden sentirse decepcionados a medida que la curva de rendimiento colapsa en una inversión y la Reserva Federal se da cuenta de su error forzado.

Obviamente, el IPC de EE. UU. “hará o romperá” el comercio de tasas esta semana, ya que se trata de una “visión única” sobre las implicaciones de la inflación para la gestión de FCI del Banco Central, pero, como señala Charlie McElligott de Nomura, vale la pena señalar que desde esta mañana, el sentimiento de las pequeñas empresas de NFIB cae a un mínimo de 11 meses, como el porcentaje de empresas que están subiendo sus precios alcanza el nivel más alto desde 1974, mientras que el porcentaje de pequeñas empresas que reportaron la “inflación” como su problema más importante se mantuvo en 22%, el más alto desde 1982.

Y si el CPI imprime un número tan grande como parece indicar el consenso actual de Street, es probable que luego tome las probabilidades de marzo de este actual ~34/35bps a algo más cercano a 40bps, momento en el cual el mercado bien podría volverse “digital” y empujar directamente a 50bps implícito… lo que luego coloca a la Reserva Federal en la posición poco envidiable de tener que declarar explícitamente un “sí o no” en este precio de mercado a partir de entonces, o callar para siempre.

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