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Por Ye Xie, comentarista y analista de Bloomberg Markets Live

Tres cosas que aprendimos la semana pasada:

1. Hubo una nueva ola de carnicería en el mercado de bonos. Cuando los inversores de China continental regresen de las vacaciones del Año Nuevo Lunar, serán recibidos por lo que fue una venta masiva renovada en el mercado mundial de renta fija. El Banco Central Europeo se convirtió en el último en volverse agresivo, abriendo la puerta a subidas de tipos este año. El pivote desencadenó algunos movimientos de bonos dramáticos. Los rendimientos a cinco años de Alemania y Japón subieron por encima de cero el viernes por primera vez en años. En los EE. UU., un informe de empleo mejor de lo esperado el viernes llevó a los operadores a impulsar las apuestas sobre un aumento de la tasa de 50 pb en marzo.

Por el contrario, los formuladores de políticas de China están firmemente en modo de relajación, gracias a la inflación controlada. En su perspectiva para 2022 publicada la semana pasada, Bridgewater Associates promocionó los activos chinos, al tiempo que hizo sonar la alarma sobre los activos de riesgo en los mercados desarrollados. “Los activos chinos siguen siendo atractivos en relación con el efectivo”, porque los rendimientos de los bonos todavía tienen espacio para caer, la inflación sigue siendo relativamente baja y los responsables de la formulación de políticas se enfrentan a la presión de relajarse, según las perspectivas. “Las diferencias en las condiciones frente a Occidente” crean “una alta probabilidad de diversificación continua”, dijo.

2. El crecimiento global se está moderando. Los principales bancos centrales están aplicando medidas restrictivas a través de una racha débil en el crecimiento mundial. No es exactamente un entorno favorable para los activos de riesgo. El índice manufacturero PMI global disminuyó a 53 en enero, el más bajo desde octubre de 2020. Si bien sigue siendo un número respetable, y la disminución de las infecciones por omicron puede mejorar las perspectivas, las condiciones financieras más estrictas se suman a la volatilidad del mercado. El siguiente gráfico muestra el cambio en el índice manufacturero y el S&P 500, cuando los rendimientos reales aumentaron más de 40 pb al mes, como lo hicieron en enero. Muestra que los mercados tuvieron más dificultades para digerir mayores rendimientos cuando el crecimiento se desaceleró que cuando la economía se recuperó. En China, se espera que los datos muestren el lunes que el sector servicios apenas creció en enero.

3. Una Fed y un BCE de línea dura eliminan cierta presión de apreciación del yuan. El yuan ponderado por el comercio cayó un 0,9% la semana pasada, la mayor caída desde julio de 2020. El yuan aún cuenta con el apoyo de un elevado superávit comercial, pero el diferencial de tipos de interés se está volviendo menos favorable. El aumento del petróleo crudo es otro factor negativo para China, un importante importador de energía. Todo eso sugiere que hay un potencial alcista limitado para el yuan, un resultado que podría alegrar a Beijing.

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