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Durante gran parte del mes pasado, hemos estado advirtiendo que, dado que el público inversor en general ha estado fascinado por la creciente especulación de que la Fed subirá 4 veces (o incluso “seis o siete”, gracias Jamie Dimon) y comenzará a reducir su equilibrio. hoja de cálculo, la economía de los EE. UU. había golpeado silenciosamente una importante bolsa de aire y, ya sea debido a Omicron o porque la gran mayoría de los consumidores de los EE. UU. están nuevamente agotados (ver más abajo), el crecimiento del PIB de los EE. UU. ahora se está derrumbando rápidamente y puede volverse negativo tan pronto como sea posible. ya que este o el próximo trimestre a medida que la economía de EE. UU. se contrae por primera vez desde los cierres de covid en el primer y segundo trimestre de 2020.

Agregue la falta de un nuevo estímulo de Biden (BBB está muerto como un clavo, cortesía de Manchin) y los altos precios de la gasolina (Goldman, Morgan Stanley y Bank of America ven que Brent alcanza los tres dígitos en el corto plazo, mientras que Rusia- La guerra de Ucrania enviaría el petróleo a $ 150 y colapsaría la economía global), y estamos dispuestos a dejar constancia de que una recesión antes de las elecciones intermedias de noviembre está prácticamente asegurada.

Pero si bien esta es obviamente una visión totalmente contraria por ahora, especialmente con el mercado laboral supuestamente atrasado con un número casi récord de ofertas de trabajo junto con una inflación aún en aumento, otros están comenzando a notar…

… y también lo es el mercado de bonos, que tradicionalmente es el primero en olfatear los principales puntos de inflexión del mercado, y que después de alcanzar máximos de varios años a principios de esta semana, los rendimientos se han desplomado repentinamente.

En ninguna parte es más claro lo que se avecina que en el colapso en curso de la curva de rendimiento que, en el punto de apoyo de 5s30s, está a solo 30 pb de distancia de donde estaba la Fed cuando finalizó su ciclo de ajuste en 2018.

Así que fue con cierta sorpresa que estábamos leyendo los últimos informes semanales de los grandes bancos donde precisamente esta desaceleración se señala cada vez más. Considere lo siguiente de la última nota de estrategia de renta fija de JPMorgan de Jay Barry (disponible para suscriptores profesionales), quien escribe que el índice de sorpresa de actividad económica (EASI) de JPMorgan “ha pasado bruscamente a territorio negativo en las últimas semanas, lo que indica que los datos han tenido un desempeño inferior al esperado por el consenso”.

Esto fue puntuado por los datos de ventas minoristas de diciembre, ya que el importante grupo de control cayó un 3,1 % durante el mes (consenso: 0,0 %).

JPM explica la debilidad de los datos en beneficio de la Fed que, con la esperanza de recuperar su “credibilidad” después de destruirla en 2021 cuando dijo que la inflación era transitoria y ahora está luchando por corregir su error, ahora está dispuesta a colapsar el mercado solo para reducir la demanda agregada, “indica que el consumo debería moderarse en el 1T22”. Y dado que el consumo representa el 70 % del PIB de EE. UU., ¿adivina qué efecto tiene eso en el crecimiento general de EE. UU.?

O no adivine y lea lo que JPM ahora espera: “pronosticamos que el crecimiento se desaceleró de un 7,0 % intertrimestral en el 4T21 a una tendencia del 1,5 % en el 1T22.Sin embargo, no se trata solo de las ventas minoristas o de las recientes Manufactura de la Reserva Federal del Imperio Encuesta, que acaba de sufrir su tercera mayor caída mensual en la historia (solo con marzo y abril de 2020 peor)…

… más localmente, las solicitudes iniciales aumentaron 55k a 286k en la semana que finalizó el 15 de enero, su tercer aumento consecutivo y la lectura semanal más alta desde octubre.

Y aunque la volatilidad estacional de los reclamos alrededor del nuevo año podría estar amplificando el aumento, esta fue la semana de la encuesta para el informe de empleo de enero y presagia un crecimiento de la nómina mucho más débil este mes. De hecho, como nosotros discutido en nuestro informe de empleos de diciembre comentario, ahora es probable que las nóminas de enero sean negativas.

Por supuesto, uno puede culpar al pico de Omicron en diciembre por gran parte de esta desaceleración, y muchos lo hacen, especialmente aquellos que confundieron el aumento de la inflación en 2021 como un fenómeno “transitorio”, y ahora están usando covid como cortina de humo para argumentar que el la desaceleración actual es transitoria, pero la realidad es que hay mucho más en la fuerte desaceleración actual, y Michael Hartnett del Bank of America lo expresó mejor el viernes cuando dijo que la “Fin de la pandemia = recesión del consumidor de EE. UU.” (más aquí).

Aquí está el remate de lo que el El CIO de BofA dijo: “ventas minoristas 22% por encima de los niveles anteriores a COVID…

…las nóminas aumentaron 18 millones desde mínimos, la inflación se anualizó un 9 %, las ganancias reales cayeron un 2,4 % durante la recesión, los pagos de estímulo a los hogares de EE. 6,9%, inferior al 7,7% de 2019 & y los ricos acaparan los ahorros), y aumento récord de $ 40 mil millones intermensual en préstamos en noviembre de 2021

… “muestra que el consumidor de EE. UU. ahora comienza a sentir el pellizco”.

Junto con la comprensión de que una salida de covid significa que EE. UU. está entrando en una recesión de consumo, viene la admisión de Hartnett de que cualquier ciclo de alzas de la Fed será corto (no dulce) y será seguido por una relajación tan pronto como 2023. De hecho, según Hartnett, si bien la economía en general ciertamente necesita más aumentos para contener la inflación, se necesitarán muchos menos aumentos de tasas para colapsar los mercados, porque “cuando las acciones, el crédito y los mercados inmobiliarios han sido condicionados para la continuación indefinida de “Tasas más bajas en 5000 Años” podría tomar solo un par de aumentos de tasas para causar un evento (volatilidad propia)”.

Y dado que Wall Street siempre lleva la delantera en Main Street (lo siento, campesinos), la opinión de Hartnett es que el actual “shock de tasas” es motivo de un “temor de recesión” inminente, y como se señaló anteriormente, la Fed entrando en una desaceleración garantiza no solo una economía una recesión pero también una crisis del mercado.

La única pregunta en este punto es cuándo se dará cuenta la Fed de que no puede subir las tasas lo suficiente como para compensar el aumento de la inflación que, por cierto, no está impulsada por la demanda, sino que se debe a las continuas limitaciones de la oferta. sobre el cual la Fed no tiene poder!

Es por eso que los economistas de JPMorgan se arriesgan y tal vez buscando asegurar a los mercados, escriben que “la reunión del FOMC de la próxima semana no presentará el caso para más desarrollos agresivos”…. y “es probable que solo ratifique las expectativas la próxima semana y no sorprenda a los participantes del mercado con otro pivote agresivo.”

Poniéndolo todo junto es Goldman Sachs, que está de acuerdo con JPMorgan en que no habrá sorpresas agresivas de la Fed, y escribió el viernes que, en todo caso, la Fed será más moderada de lo esperado, y como tal, Goldman ve “las condiciones en su lugar”. para un gran repunte de cobertura en y alrededor de la FED la próxima semana y cuando el nuevo capital de fin de mes regrese a los mercados de valores, con polvo seco corporativo”.

Por supuesto, siempre existe el riesgo de que Joe Biden, ahora más que aturdido, confundido y aterrorizado por la próxima implosión demócrata después de las elecciones intermedias de noviembre…

… no se da cuenta de lo devastador que será una caída del mercado para la economía estadounidense, donde los activos financieros ahora son 6,3 veces mayores que el PIB…

… y ordenará a Powell que siga subiendo y ajustando solo para romper la espalda de la inflación (como se discutió anteriormente, y como Blackrock también señaló recientemente, la Reserva Federal es completamente incapaz de detener la inflación impulsada por la oferta), incluso si eso significa la destrucción de la todo el efecto de riqueza que la Fed pasó los últimos 13 años tratando de crear. En ese caso, todas las apuestas están canceladas.



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