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Al dirigirnos a la sesión de montaña rusa de hoy, estábamos, quizás ingenuamente, seguros de que los gastos operativos masivos de $ 3.1 billones del viernes también marcarían el fondo para las acciones (un vencimiento de opción que dijimos correctamente estaría rodeado de volatilidad masiva, como explicó el martes pasado).

Y, de forma indirecta, lo hizo, porque después de caer más del 4%, las acciones protagonizaron un repunte furioso como el que se ha visto solo en un puñado de ocasiones, antes de cerrar en verde. Poniendo la reversión histórica de hoy en contexto, esta fue solo la sexta vez desde 1988 que el Nasdaq revirtió una caída intradiaria de más del 4% para cerrar al alza. Los otros días fueron 28/10/97, 26/10/00, 15/7/02, 10/10/08 y 13/11/08. En cuanto al S&P, esta fue la mayor recuperación intradiaria desde noviembre de 2008, cuando EE. UU. estaba en medio de la mayor crisis financiera de la historia reciente.

Para ser justos, aunque esperábamos que el mercado tocara fondo, no no anticipar una caída temprana tan furiosa como la que tuvo lugar hoy (antes de que fuera reemplazada por un rebote aún más furioso). Sin embargo, esperábamos que el mercado se recuperara de la “resaca” posterior a la operación, porque, como señala SpotGamma, los mínimos del mercado durante las caídas de diciembre de 2018 y marzo de 2020 tuvieron lugar el día después del vencimiento de las opciones.

Y aunque esta vez fue un opex de enero, lo que fue notable de este evento en particular es que tuvimos una cantidad récord de ventas de opciones de venta antes del evento del viernes, algunas de las cuales vencieron, otras no.

Traemos esto porque como SpotGamma explica en su autopsia, fue el vencimiento masivo de rayos gamma negativos discutido anteriormente el responsable de la volatilidad sin precedentes de hoy, pero también fue un estallido en la actividad vinculada a opciones que surgió alrededor del mediodía, justo después del cierre europeo, que catalizó el histórico reversión del mercado.

Como se muestra en el gráfico a continuación, que además del S&P en negro también muestra deltas de opción de venta (azul) y de opción de compra (naranja), apareció de repente un vendedor masivo de opciones de venta (lo que a través del circuito de retroalimentación de gamma negativa también significa que los operadores de repente dejan de vender S&P futuros a la compra) alrededor del mediodía, que fue responsable de la desaceleración en la venta de los distribuidores y la reversión posterior, ya que se produjo una gran contracción corta y envió las acciones al alza durante el resto del día.

Luego, desde las 12:00 p. m. hasta aproximadamente las 3:00 p. m., los deltas en las opciones de venta se volvieron cada vez más positivos arrastrando al mercado con ellos, ya que los operadores se apresuraron a cubrir sus coberturas largas de venta. En ese momento, se activó la vía reflexiva de la venta de opciones que también hizo que el VIX bajara considerablemente (el VIX colapsó de 39 en los máximos a 29 en los mínimos unas horas más tarde, impulsado en gran parte por esta aceleración en la venta de opciones durante la tarde). y provocó que innumerables fondos vol-targeting se unieran al frenesí de compra.

¿Quién fue el vendedor de venta? ¿Fue algún comerciante inconformista que finalmente se cansó de vender en cascada, o fue algún importante fondo de cobertura con poco que perder, o tal vez fue el infame equipo de protección contra caídas? No lo sabemos, pero sabemos el mecanismo por el cual ocurrió la reversión, y cortesía de SpotGamma usted también puede realizar un seguimiento de los principales puntos de inflación del mercado, como se explica en el video a continuación.



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